Как использовать P/E для прогноза рынка акций
Сегодня в выпуске:
- Как использовать P/E для прогноза рынка акций
- Ближайшие семинары и тренинги:
- Зимняя программа вебинаров Сергея Спирина:
* * *
Я уже писал в рассылках и рассказывал на вебинарах о том, чем мультипликатор P/E (Price/Earnings, Цена/Прибыль, отношение цены акции к годовой прибыли, приходящейся на одну акцию) для рынка акций может быть полезен портфельному инвестору, склонному к тактическому распределению активов. Классический совет, данный еще Бенджамином Грэхемом в «Разумном инвесторе», гласит, что при фундаментальной перегретости рынка акций пассивному инвестору имеет смысл уменьшить долю акций в портфеле, а в периоды недооцененного рынка можно, напротив, долю акций в портфеле увеличить.
Сегодня хочу проиллюстрировать этот тезис наглядной картинкой.
(eсли картинка у вас не отображается, ее можно посмотреть здесь)
Красный график (и левая шкала в логарифмическом масштабе) – т.н. «реальный S&P500» - индекс S&P500, прошлые значения которого скорректированы на уровень американской инфляции.
Голубой график (и правая шкала в линейном масштабе) – P/E для индекса S&P500, рассчитанный исходя из усредненных прибылей за предшествующий 10-летний период. Иногда его называют PE10, CAPE (Cyclically Adjusted Price Earnings) или Shiller PE, по имени Роберта Шиллера, придумавшего такой способ расчета. О том, зачем нужно усреднять значение прибыли за 10-летний период, читайте в статье "Является ли рынок акций недооцененным".
Темно-синий график – среднегеометрическое значение P/E американского рынка акций (15,3)
Данные для графиков взяты с сайта multpl.com. Кстати, рекомендую этот сайт, на нем ежедневном режиме рассчитывается и отображается в виде графика как классический вариант PE (на главной странице сайта), так и PE10 (Shiller PE).
Нетрудно заметить, что после периодов, когда P/E уходил слишком высоко относительно среднего значения, на рынках, как правило, наблюдалась серьезная и длительная коррекция. Наиболее яркие примеры – 1929 г., перед обвалом, переросшим в «Великую депрессию», 1966 г., перед затяжным спадом американской экономики, и 2000 г., перед обвалом рынка NASDAQ.
И напротив, после периодов с низким P/E (1920-е, 1950-е, 1980-е годы) следовал продолжительный рост с высокой средней доходностью.
Интересно, что знаменитый обвал американского рынка акций в "черный понедельник" 1987 года не привел к слому растущего тренда, в ближайшие годы индексы продолжили рост. График легко объясняет и этот факт: P/E в тот момент находился вовсе не в зоне перекупленности, а даже чуть ниже среднего значения. Причин для долгосрочной коррекции на не было, и рынок вернулся к росту менее чем за год.
Глядя на текущее значение P/E для американского рынка акций (оранжевая точка), сложно назвать американские акции дешевыми и в ближайшее время ожидать от них бурного роста. Скорее наоборот.
А вот на российском рынке акций картина несколько иная. О ней мы поговорим с участниками декабрьских вебинаров.
* * *
P.S.
Судя по комментариям к посту, необходимо сделать оговорки, которые должны быть понятны тем, кто давно меня читает. Однако, они могут быть не очевидны тем, кто читает мои статьи впервые или случайно.
1. Под словом "прогноз" я понимаю характеристику вероятностную, но ни в коем случае не абсолютную. Скажем, текущий мультипликатор P/E выше средних значений вовсе не означает, что американский рынок акций далее обязательно пойдет вниз. Он говорит лишь о том, что коррекция в данном случае более вероятна, чем продолжение роста. Но и абсолютно исключать рост нельзя.
2. По этой причине никакие показатели P/E не могут быть основанием, чтобы покупать или продавать "на все". Это аргумент только для того, чтобы сместить баланс в портфеле в ту или иную сторону, как описано в статье "Совет для пассивных инвесторов с легким активным уклоном", но не более того.
3. Горизонт, на котором предлагается рассматривать реализуемость прогноза - долгосрочный. Например, в статье "P/E и доходность" я приводил картинку из книги Роберта Шиллера, где показано, каким образом от P/E зависит усредненная доходности за последующий 20-летний (!!!) период. На более коротких временных интервалах зависимость будет менее выраженной.
Словом, P/E - индикатор для долгосрочных инвесторов, но никак не для спекулянтов.
См. также:
Обсудить в ЖЖ
* * *
Ближайшие встречи, семинары и тренинги:
- Зимняя программа вебинаров Сергея Спирина:
TOP-100 блогов финансовой тематики
Успеха вам!
Если вы хотите задать вопрос или поделиться своими мыслями, пишите Сергею Спирину.
Имейте в виду, что письма могут цитироваться с указанием имени автора и адреса его электронной почты, если не оговорено обратное.
Приглашаю вас принять участие в обсуждении материалов рассылки на форуме сайта Центр Финансового Образования.
Рекомендую подписаться на рассылки:
0 коммент.:
Отправить комментарий