Облигации или банковские депозиты
– что выбрать?
Сегодня в выпуске:
- Облигации или банковские депозиты – что выбрать?
- Ближайшие семинары и тренинги:
* * *
Мне часто задают вопрос о том, какой инструмент лучше выбрать в качестве умеренно-консервативной части портфеля – облигации или банковские депозиты? На вебинарах по формированию инвестиционного портфеля я всегда отвечал на этот вопрос, однако, у меня все не доходили руки сделать подходящую иллюстрацию, чтобы наглядно подтвердить свои тезисы.
И вот я эту иллюстрацию, наконец, сделал.
На картинке ниже вы видите три графика, данные для которых собраны из трех разных источников и обработаны таким образом, чтобы обеспечить сравнимость данных между собой. К сожалению, далеко не все интересные мне данные есть за все интересующие меня периоды. Однако и то, что есть, дает неплохую пищу для размышлений.
(если картинка по каким-либо причинам не отображается, вы можете посмотреть ее здесь)
Все три графика построены как скользящая доходность, рассчитанная по 12-месячным периодам. Т.е. «декабрь к декабрю прошлого года», «январь к январю прошлого года» и т.д. Выбран именно такой способ отображения данных, поскольку попытка строить графики по цифрам моментальной (помесячной) доходности приводит к очень высокому разбросу значений по всем инструментам и низкой наглядности.
Красный график – инфляция, рассчитанная по данным ФСГС.
Синий график – доходность срочных банковских депозитов по данным ЦБ России (без учета депозитов до востребования).
И, наконец, зеленый график – индекс «ММВБ корпоративные облигации», данные с сайта ММВБ.
Для любителей самостоятельно анализировать цифры приведу также доступные цифры доходности по инструментам по годам ("декабрь к декабрю прошлого года"):
- 2000: инфляция: 20,2%
- 2001: инфляция: 18,6%
- 2002: инфляция: 15,1%; депозиты: 11,1%
- 2003: инфляция: 12,0%; депозиты: 10,9%; облигации: 18,1%
- 2004: инфляция: 11,7%; депозиты: 9,3%; облигации: 6,5%
- 2005: инфляция: 10,9%; депозиты: 8,7%; облигации: 7,1%
- 2006: инфляция: 9,0%; депозиты: 7,9%; облигации: 9,0%
- 2007: инфляция: 11,9%; депозиты: 7,2%; облигации: 6,5%
- 2008: инфляция: 13,3%; депозиты: 7,6%; облигации: -11,7%
- 2009: инфляция: 8,8%; депозиты: 10,4%; облигации: 23,7%
- 2010: инфляция: 8,8%; депозиты: 6,8%; облигации: 13,9%
- 2011: инфляция: 6,1%; депозиты: 5,4%; облигации: 6,2%
- 2012: инфляция: 6,6%; депозиты: 6,5%; облигации: 8,6%
Применительно к банковским депозитам нужно иметь в виду, что ЦБ России дает усредненные данные по всей банковской системе, в которой преобладающую долю имеют депозиты Сбербанка и других крупнейших банков с низкими ставками. Понятно, что в мелких (и, соответственно, менее надежных) банках ставки выше, и жители крупных мегаполисов имеют возможность отдать предпочтение именно таким банкам. Аналогично и в составе индекса «ММВБ корпоративные облигации» преобладают облигации крупных эмитентов с невысокой доходностью. Самостоятельная покупка облигаций с меньшей надежностью, в т.ч. «мусорных», может принести инвестору более высокую доходность (при, соответственно, более высоких рисках). Однако, оба этих варианта, предполагающие повышенные риски, и требующие от инвестора определенных знаний, мы оставим за рамками рассмотрения.
К каким выводам приводит изучение графиков и цифр?
Во-первых, средняя доходность и по срочным банковским депозитам, и по вложениям в облигации на рассматриваемом периоде, как правило, уступает инфляции (хотя бывают и периоды, когда доходности по этим инструментам инфляцию превосходят).
Средняя доходность за 10-летний период (2003 – 2012 гг. включительно, рассчитана как среднее геометрическое):
- Инфляция: 9,9% годовых
- Срочные депозиты: 8,1% годовых
- Корпоративные облигации: 8,4% годовых
Зато рыночный риск, волатильность, рассчитанный как стандартное отклонение, у банковских депозитов (1,7%) намного ниже, чем даже у инфляции (2,8%), и тем более, ниже, чем у корпоративных облигаций (8,8%). Для сверхконсервативного инвестора, во что бы то ни стало стремящегося сохранить сбережения, не допуская просадок их стоимости, депозиты окажутся предпочтительнее, несмотря на чуть меньшую доходность.
Теперь посмотрим на корреляцию депозитов и облигаций. На 10-летнем периоде получаем коэффициент корреляции = 0,47, что, с одной стороны, немало, но, с другой, не так уж и много. Инвестору, рассматривающему варианты формирования консервативной части портфеля, имеет смысл одновременно включать в него как депозиты, так и облигации (если, конечно, размер капитала позволяет делать это, не теряя много на комиссиях).
Правда, сверхконсервативный портфель, состоящий только из облигаций и депозитов в пропорции 50%:50% с ежегодной ребалансировкой, не дает существенного выигрыша ни по доходности (8,3% годовых), ни по риску (4,8%) – как доходность, так и риск лишь усредняются. Однако, более склонный к риску инвестор, скорее всего, будет рассматривать эти инструменты не только в сочетании друг с другом, но и в сочетании с другими, более волатильными инструментами в портфеле (акциями и т.д.), и вот уже с этими инструментами корреляция как у депозитов, так и у облигаций окажется невысокой, а «портфельный эффект» - куда более выраженным.
И последний, на мой взгляд, самый интересный в данном случае вариант – ручная, полу-спекулятивная ребалансировка консервативной части портфеля, состоящей из депозитов и облигаций. Можно предложить следующий алгоритм для нее: большую часть времени инвестор держит консервативную долю портфеля в банковских депозитах, соглашаясь чуть на более низкую доходность. Однако, в моменты, когда цены по облигациям сильно проседают, как это было в моменты кризисов 2008 года и 1998 года, инвестор перекладывается в облигации, обещающие в этом случае доходность, существенно превышающую доходность по депозитам. Такая стратегия могла позволить инвестору в облигации получить доходность в десятки (!) процентов годовых в 2009 году, и в несколько сотен (!!) процентов годовых в 1999 году.
Чуть подробнее об этом варианте расскажу на вебинаре про «Портфель».
Также хотел бы отметить, что по статистике в большинстве развитых стран доходность вложении в корпоративные облигации имеет гораздо более заметное преимущество над ставками банковскими депозитами, чем мы можем наблюдать в России. Это объясняется, на мой взгляд, высокой степенью развития российской банковской системы, и, напротив, низкой степенью развития российского рынка облигаций. Можно предположить, что со временем роль рынка облигаций будет расти, а доходность по облигациям начнет существенно превосходить доходность по банковским депозитам, приближая ситуацию в России к состоянию развитых стран.
Обсудить в ЖЖ
* * *
Ближайшие встречи, семинары и тренинги:
TOP-100 блогов финансовой тематики
Успеха вам!
Если вы хотите задать вопрос или поделиться своими мыслями, пишите Сергею Спирину.
Имейте в виду, что письма могут цитироваться с указанием имени автора и адреса его электронной почты, если не оговорено обратное.
Приглашаю вас принять участие в обсуждении материалов рассылки на форуме сайта Центр Финансового Образования.
Рекомендую подписаться на рассылки:
0 коммент.:
Отправить комментарий